近年來，隨著全球智能電網的發展，世界各國對于智能電表等儀器儀表的需求也日益增大。智能電表作為智能電網數據采集的重要基礎設備，對于電網實現信息化、自動化、互動化具有重要支撐作用。

從2015-2020年IPO新上市企業名單來看（數據截至2020年12月15日），這期間在A股新上市的企業共有1560家，其中儀器儀表制造業的企業有38家，占總審核的2.43%。

數據來源：大象研究院、wind

01 行業特征

（1）周期性

隨著社會生活方式改變和發展，科技進步，特別是人們對能源、環保的重視，建設堅強智能電網的快速實施，政府強制性安裝計量儀表的落實，電能表及用電信息采集系統產品持續增長，行業周期性特征不明顯。

（2）區域性

我國電能表行業已形成了一定的國際競爭能力，電能表產銷量已連續多年居世界第一，外銷表的國際市場占有率超過10%。受經濟發展水平和加工制造能力的影響，我國電工儀器儀表行業企業地區分布不平衡。據中國儀器儀表行業協會電工儀器儀表分會統計，目前我國電能表一半左右的產量集中在浙江、江蘇，生產區域性特征明顯。

（3）季節性

國網、南網和各個地網公司的招標窗口期對行業內企業的生產經營有重大影響。由于目前國網和南網兩大主要電力設備采購商年招標次數基本穩定在3-4次，每次的間隔時間大體相近，因此整個電能表行業的生產和銷售并無明顯的季節性波動。

02 募資投向及募投項目詳情

2015-2020 年期間新上市的38家企業的 IPO 募投項目主要有以下幾個方面：

1、研發中心建設、升級項目

(1)募投項目概況

（以迦南智能為例，2020年上市）

圖片

(2)項目實施的必要性

①適應行業技術發展需要，促進公司技術及產品升級

隨著泛在電力物聯網的推進及電力體制改革進一步深化，對相關產品提出了更高要求。在用電信息采集技術細分領域，多元化、網絡化、雙向實時計量技術將成為技術方向，用電信息采集設備應全面支撐用戶信息互動、分布式電源及多元化負荷接入等業務，為實現智能雙向互動服務提供信息基礎。未來，信息化、自動化與智能化是未來的發展趨勢。

②縮短開發周期，搶占市場先機

研發中心建成后，研發試驗環境能得以改善，產品測試水平得以提升，有利于培養現有技術團隊，吸引外部優秀人才，從而提升技術團隊研發水平，對行業技術方向的把握更加準確、對市場變化的反應速度更快，有效提高公司核心競爭力，實現公司可持續發展。

③提升公司生產工藝水平，增強產品市場競爭力

本項目的順利實施，有助于提升企業的生產工藝水平，有助于提高公司新產品的節能環保技術和技術含量，有利于產品品質的整體改善以及產品市場競爭力的提升。

2、補充流動資金

(1)募投項目概況

（以大象投顧客戶：精測電子為例，2016年上市）

(2)項目實施的必要性

補充流動資金項目可打破因自有經營積累資金瓶頸給公司經營發展造成的制約，使公司在優化財務結構的同時實現經營快速發展。補充流動資金到位后， 公司將增加日常運營、研發等方面的資金投入，進一步增強企業核心競爭力，能夠增強公司抵御財務風險的能力，為公司業務持續發展提供資金支持，為公司順利實施發展戰略奠定良好的基礎。

3、 生產線擴產、升級改造項目

(1)募投項目概況

（以大象投顧客戶：三德科技為例，2016年上市）

(2)項目實施的必要性

①有利于突破公司產能瓶頸，滿足日益增長的市場需求

通過實施本項目，擴大公司整體生產規模、豐富現有產品結構，并進一步拓展高端產品領域，緊緊抓住目前經濟轉型、產業升級的大好機遇，進一步發揮規模效益，提高企業成本優勢和競爭優勢，增強公司盈利能力。

②有利于優化公司現有產品結構，拓展高端產品競爭能力

隨著募投項目的逐步實現，公司將在特殊用途高性能控制閥領域繼續不斷取得市場突破，升級豐富現有產品結構，增強為客戶提供高附加值產品和服務的能力，鞏固提高企業技術競爭優勢和品牌影響力，從而進一步增強公司整體核心競爭能力，獲得更廣闊的市場發展空間。

4、營銷網絡建設項目

(1)募投項目概況

（以信捷電氣為例，2016年上市）

(2)項目實施的必要性

①有利于提升整體營銷能力，加快產品技術的市場化應用

儀器儀表制造業的產品科技含量高，產品是技術性產品，客戶需要一定的時間才能接受新產品和新技術，客戶良好的認識有利于促使客戶做產品購買決策。一些客戶根據行業和企業的不同需求，對產品有一定的個性化需要，深入理解客戶個性化需求，有利于公司產品和技術更好向市場推廣，并為新技術和新產品的研發提供需求和方向。因此，營銷網絡的建設有利于加快公司新產品和新技術的市場化應用，有利于進一步擴大市場。

②有利于加大產品推廣力度，實現公司與經銷商的共同發展

營銷網絡的建設和完善，有利于增強公司的銷售能力、培訓能力和售后服務能力。這些能力的持續增強將有利于公司產品市場占有率的提高和行業方案的推廣。建立和完善公司穩定的營銷網絡，進一步規范公司銷售管理，有利于增強公司對營銷網絡的管控能力，有利于公司進一步認知掌握下游行業發展趨勢。營銷網絡的建設，還將對代理商提供更有效的業務支持和技術支持，強化對銷售渠道的管控，有利于進一步促進渠道銷售。

③有利于拓展海外市場

本募投項目可以增強公司的管控能力，強化產品銷售能力，通過完善海外營銷網絡，將有利于更好拓展海外市場。

5、產品研發及產業化建設項目

(1)募投項目概況

（以福光股份為例，2019年上市）

(2)項目實施的必要性

①豐富產品結構，創新商業模式，增強公司系統集成服務能力的需要

隨著儀器儀表制造業的各個環節間的集成融合趨勢日益明顯，研發及產業化建設項目也已經成為設備制造商拓展市場空間、提升自身綜合競爭力的重要手段，通過實施系統產業化基地項目，增強公司服務的技術能力，是公司拓展產業鏈、順應市場發展趨勢、提升企業核心競爭力的需要。

②豐富產品結構，創新商業模式，增強公司系統集成服務能力的需要

03 被否案例分析

1、北京**技術股份有限公司（2018年被否）  

10、招股說明書披露，發行人尚未取得募投項目土地的使用權。請發行人補充披露募投項目土地的取得方式、發行人簽署相關土地出讓或轉讓合同的情況及進展、土地出讓金或轉讓價款的支付情況、土地管理部門產權登記手續的辦理情況等。請保薦機構、律師核查并發表意見。

2、上海**股份有限公司（2017年被否）

11、請發行人說明上海**有限公司的基本情況，主營業務與發行人業務之間的關系，其控股股東、實際控制人與發行人及關聯方的關系，發行人將位于上海市張江高科技園區秋月路*****的辦公樓出租給**新能源的價格是否公允，裝修期內免租金是否具有商業合理性，是否損害發行人的利益。將募投項目用房對外出租是否影響募投項目實施，是否構成募投項目存在重大不確定性。請保薦機構、律師核查并發表意見。

22、請發行人說明生產經營過程、募投項目是否符合國家的環保政策。請保薦機構、律師核查并發表意見。

請在招股說明書中：（1）補充披露委托加工企業基本情況，包括但不限于實際控制人、注冊地址、注冊資本、經營范圍、規模、主要業務及銷售情況、與發行人業務建立及發展歷史、發行人銷售占其銷售收入比例等相關信息，委托加工企業與發行人之間是否存在關聯關系；（2）列表補充披露各年度委托加工、自主生產所占的比例和形成的成本，說明其變動的原因及委托加工模式是否擬發生變化，對比分析委托加工成本、自主生產成本之間的差異，說明委托加工費用定價的合理性；（3）補充披露公司控制委托加工產品質量的具體措施及公司與委托加工企業關于產品質量責任分攤的具體安排；（4）補充披露公司募投項目實施后生產模式是否會發生變化。如發生變化，請補充披露公司在人員、技術等方面的準備情況，生產上述產品有無技術瓶頸。請保薦機構和會計師核查并發表意見。

分析：從兩家被否案例中可以看出，儀器儀表制造業在IPO時，募投項目方面最致命的問題則是：募投項目的土地使用權、是否有產生影響募投項目實施的潛在因素以及是否符合國家的環保政策，若發行人缺少全面的說明與描述募投項目的合理性、可行性和實施募投項目后所產生的效益，對審核結果會產生較大的不利影響。

04 反饋意見及操作建議

反饋意見

1、寧波**股份有限公司：

請在招股說明書中補充披露：（1）公司生產經營中主要排放污染物的排放量、環保設施處理能力及實際運行情況、報告期各年環保投入和相關費用支出情況、募投項目所采取的環保措施及相應的資金來源和金額、環保投入與排放量的匹配情況等；

招股書披露，2014-2017年上半年，發行人產能利用率分別為67.81%、81.98%、81.68%、73.94%，產銷率分別為108.91%、84.82%、86.29%、77.08%。（1）請詳細說明發行人儀表產品產能利用率一直不高、產銷率持續下降的原因，是否存在影響儀表產品銷售的不利因素，對發行人未來持續盈利能力的影響；（2）請結合上述因素，進一步分析說明本次募集資金用于擴大儀表產能的合理性和必要性，是否與公司業務規模相匹配，公司是否對募投項目的市場前景進行充分且合理的分析論證。

關于本次募投項目，（1）請保薦機構核查并說明本次募投項目是否可能導致增加同業競爭或關聯交易，對發行人獨立性的影響；（2）請補充披露公司本次募投項目是否存在風險，包括但不限于募投后折舊或者攤銷費用的增加，項目實現效益甚至初期虧損，市場容量有限（是否存在客戶支撐）等風險；（3）請補充披露本次募投項目相關房產和土地的落實情況；（4）請說明本次募投項目是否已通過環評批復。

2、浙江**股份有限公司：

關于發行人及子公司的房產土地情況。請發行人說明發行人自有用地及募投項目用地的土地使用權的取得方式、相關土地出讓金的支付情況以及相關產權登記手續的辦理情況。說明發行人土地使用、土地使用權的取得方式、取得程序、登記手續、募投項目用地是否合法合規。請保薦機構、發行人律師核查上述問題、說明核查過程并發表核查意見。

3、東莞市奧**股份有限公司：

據招股說明書披露，報告期各期末發行人無形資產凈值分別為2,153.63萬元、2,127.37萬元和2,086.93萬元，為發行人所擁有的土地使用權與軟件。請發行人：（1）說明各項無形資產的取得方式、取得時間、價款支付、用途或功能、入賬時間與成本、各期攤銷情況等情況；（2）說明各項土地使用權的實際使用情況、與募投項目的關系；（3）說明各期無形資產原值與現金流量表中“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”的勾稽關系。請保薦機構、申報會計師發表核查意見。

操作建議

從反饋意見來看，證監會審核的儀器儀表制造業IPO募投項目時會較為關注募投項目募投項目所采取的環保措施及相應的資金來源和金額、環保投入與排放量的匹配情況、募投項目的合理性和必要性、募投項目是否可能導致增加同業競爭或關聯交易，對發行人獨立性的影響、募投項目是否存在風險以及是否符合相關的法律法規，需要進行全面的披露。

對于募投項目來說需要有良好的市場前景和盈利能力，在申報材料中也需要充分體現出來并進行合理的解釋，保證手續齊全且符合相關的法律法規，是企業能夠成功IPO的前提條件。

05 樣本數據

數據來源：大象研究院、wind

深圳大象投資顧問有限公司（原“深圳市前瞻投資顧問有限公司”）前身創建于1998年，總部在深圳，并在北京、杭州、濟南設有辦公室。大象投顧是中國最早專注于IPO咨詢的機構，也是目前市場占有率最高的機構。以當年在審企業及成功過會企業數量計算，公司已經連續9年排名第一。

公司主要為擬上市公司及上市公司提供專業的IPO咨詢服務、再融資咨詢服務及并購咨詢服務。具體內容包括A股IPO細分市場研究、IPO募投項目可行性研究、再融資募投項目可行性研究、并購標的可行性研究。基于自身強大的市場研究能力，我們同時也為擬赴香港及美國上市企業提供獨立的第三方行業研究與分析服務。

截至目前公司已服務上千家優質中國企業，包括公牛集團、歐派家居、美年健康、香飄飄、珀萊雅、豫園股份、杭可科技、東山精密、跨境通、奧飛娛樂、星輝娛樂、盈峰環境、海格通信、精測電子、創業惠康、香港珠寶、卓越教育等在內的500多家優秀企業成功在境內外資本市場上市，全面覆蓋TMT、裝備制造、醫療健康、消費品、能源化工、節能環保、汽車及零部件、文化娛樂等主要行業。

公司先后榮獲國務院發展研究院年鑒指定行業研究機構、年度最佳IPO咨詢服務機構、金融咨詢服務最佳供應商等多項殊榮，同時也是深圳市上市公司協會、浙江省上市公司協會等協會的《上市公司發展白皮書》指定編著單位。