歐美科學(xué)儀器龍頭發(fā)展復(fù)盤：積極并購(gòu)、多點(diǎn)布局，利用寬產(chǎn)品線優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)。1）光譜、色譜、質(zhì)譜是技術(shù)難度較高的分析儀器：①光譜儀通過吸收、發(fā)射、或熒光的電磁輻射強(qiáng)度與波長(zhǎng)對(duì)物質(zhì)進(jìn)行定性、定量的分析。②色譜儀可分析待測(cè)物組分，也可對(duì)待測(cè)物進(jìn)行凈化、分離預(yù)處理。③質(zhì)譜儀通過將待測(cè)物離子化，根據(jù)不同離子的質(zhì)量和電荷比例分離得到的質(zhì)譜進(jìn)行定性、定量分析。2）全球科學(xué)儀器市場(chǎng)規(guī)模不斷提升，根據(jù)SDI預(yù)測(cè)，2026年規(guī)模可達(dá)1020億美元，較2021年增長(zhǎng)48%。海外龍頭企業(yè)通過并購(gòu)?fù)卣箻I(yè)務(wù)條線，并利用寬產(chǎn)品線優(yōu)勢(shì)搶占增量市場(chǎng)份額，使得全球科學(xué)儀器市場(chǎng)份額向龍頭集中。2011至2021年，全球科學(xué)儀器CR 5由28%增長(zhǎng)至36%，其中CR 10已于2021年超50%。以丹納赫為例，自1984年創(chuàng)建以來，通過收并購(gòu)進(jìn)入產(chǎn)品標(biāo)識(shí)、診斷以及生命科學(xué)領(lǐng)域，目前已擁有20余家公司，2021年?duì)I業(yè)收入較2016年增長(zhǎng)74%。
政策加速國(guó)產(chǎn)儀器研發(fā)進(jìn)度，國(guó)產(chǎn)科學(xué)儀器龍頭已經(jīng)初步突破高端儀器的技術(shù)門檻。我國(guó)分析儀器行業(yè)起步較晚，而海外龍頭通過并購(gòu)和研發(fā)多重優(yōu)勢(shì)搶占全球科學(xué)儀器主要市場(chǎng)份額，我國(guó)科學(xué)儀器仍主要依賴海外品牌，大型科研儀器七成以上為進(jìn)口產(chǎn)品，國(guó)產(chǎn)化率較低。我國(guó)通過部署高端科學(xué)儀器及核心部件研發(fā)專項(xiàng)鼓勵(lì)高端科學(xué)儀器加速國(guó)產(chǎn)化。目前國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)諸如雪迪龍、聚光科技等公司，已在質(zhì)譜、色譜以及光譜儀產(chǎn)品已經(jīng)部分實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化替代，初步完成高端科學(xué)儀器產(chǎn)品線布局。
貼息政策疊加退稅優(yōu)惠催化高校及科研院所更新儀器，國(guó)產(chǎn)儀器采購(gòu)需求加速釋放。1）自2017年大型科研儀器開放共享以來，中央級(jí)高校及科研院所科研儀器利用小時(shí)數(shù)提升，而大型科研儀器擁有量相對(duì)穩(wěn)定，存在儀器更新替換的缺口。2）采購(gòu)優(yōu)惠方面，①2022年9月，國(guó)常會(huì)議提出設(shè)備購(gòu)置和更新改造新增貸款，中央財(cái)政貼息2.5個(gè)百分點(diǎn)。央行設(shè)立設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款，專項(xiàng)支持金融機(jī)構(gòu)以不高于3.2%的利率向設(shè)備更新改造提供貸款，額度為2000億元以上，利率1.75%。②研發(fā)機(jī)構(gòu)采購(gòu)國(guó)產(chǎn)設(shè)備可全額退還增值稅，目前執(zhí)行期限至2023年12月31日。
全文
1.科學(xué)設(shè)備：未被充分認(rèn)知的自主可控核心設(shè)備
科學(xué)儀器主要分布在高校、科研院所等實(shí)驗(yàn)基地，分析儀器為主要的科學(xué)儀器之一。根據(jù)國(guó)務(wù)院統(tǒng)計(jì)重大科研基礎(chǔ)設(shè)施和大型科研儀器口徑，科學(xué)儀器主要分布在高校、科研院所、企業(yè)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室、分析測(cè)試中心等研究實(shí)驗(yàn)基地。科學(xué)儀器設(shè)備根據(jù)檢測(cè)領(lǐng)域可分為分析儀器、計(jì)量?jī)x器、電子測(cè)量?jī)x器等15類。
高端科學(xué)儀器研發(fā)，完成基礎(chǔ)零部件國(guó)產(chǎn)替代，是實(shí)現(xiàn)自主可控戰(zhàn)略的重要技術(shù)節(jié)點(diǎn)。1）根據(jù)“十四五”規(guī)劃綱要，我國(guó)將適度超前布局國(guó)家重大科技基礎(chǔ)設(shè)施，加強(qiáng)高端科研儀器設(shè)備研發(fā)制造。通過首臺(tái)（套）裝備等示范效應(yīng)，加快補(bǔ)齊基礎(chǔ)零部件及元器件、基礎(chǔ)工藝和產(chǎn)業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)等短板。2）“十四五”期間，我國(guó)再次修訂中華人民共和國(guó)科學(xué)技術(shù)進(jìn)步法，加強(qiáng)原始創(chuàng)新和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，加速關(guān)鍵核心技術(shù)自主可控。
實(shí)現(xiàn)自主可控的“硬科技”板塊中，科學(xué)儀器與設(shè)備處于估值相對(duì)較低水平，仍未被市場(chǎng)充分認(rèn)知。截至2023年1月底，WIND電子設(shè)備和儀器板塊 PE TTM 39倍，低于通信設(shè)備板塊（PE TTM 45倍）、半導(dǎo)體設(shè)備（PE TTM 55倍）、數(shù)據(jù)處理外包服務(wù)板塊（PE TTM 86倍）。自2022年1月至2023年1月，WIND電子設(shè)備和儀器板塊 PE TTM均處于相對(duì)較低的水平。我們認(rèn)為在實(shí)現(xiàn)自主可控戰(zhàn)略的“硬科技”行業(yè)當(dāng)中，科學(xué)儀器與設(shè)備處于估值相對(duì)較低的水平，仍未被市場(chǎng)充分認(rèn)知。
2.光譜、色譜、質(zhì)譜是科學(xué)儀器行業(yè)的技術(shù)高地
分析儀器相較化學(xué)檢測(cè)，檢測(cè)精度及檢測(cè)效率更高。儀器分析根據(jù)被檢測(cè)物的物理與化學(xué)性質(zhì)，進(jìn)行定性、定量測(cè)定。與化學(xué)分析相比，儀器分析靈敏度高、分析速度快、分離過程相對(duì)簡(jiǎn)化，可達(dá)到ppb、ppt量級(jí)，應(yīng)用于工業(yè)、農(nóng)業(yè)、國(guó)防等領(lǐng)域。
光譜、色譜、質(zhì)譜儀為主要的分析儀器產(chǎn)品，可用于環(huán)保、生命科學(xué)、材料分析、食品科學(xué)等領(lǐng)域。據(jù)《實(shí)驗(yàn)室分析儀器國(guó)產(chǎn)化替代戰(zhàn)略思考》，全球?qū)嶒?yàn)室分析儀器中，光譜、色譜、質(zhì)譜儀占37%，為分析儀器主要的產(chǎn)品，其中生命科學(xué)以及材料科學(xué)為最主要的應(yīng)用領(lǐng)域。
光譜：通過檢測(cè)光作用于物質(zhì)后，光譜波長(zhǎng)和強(qiáng)度變化對(duì)被檢測(cè)物進(jìn)行定性、定量分析，主要包括紅外光譜法、紫外-可見光譜法、核磁共振波譜法等。
色譜：根據(jù)混合物中互不相溶的物質(zhì)的物理性質(zhì)進(jìn)行分離、測(cè)定，包括氣相色譜、液相色譜、超臨界流體色譜等。
質(zhì)譜：被檢測(cè)物電離產(chǎn)生的帶電離子根據(jù)質(zhì)荷比被分離，形成的質(zhì)譜圖用于定量分析。
2.1光譜儀通過電磁輻射進(jìn)行定性及定量分析
光譜儀通過吸收、發(fā)射、或熒光的電磁輻射強(qiáng)度與波長(zhǎng)對(duì)物質(zhì)進(jìn)行定性、定量的分析。根據(jù)被測(cè)物的輻射發(fā)射與吸收方式可分為發(fā)射光譜與吸收光譜，發(fā)射光譜包括X射線熒光光譜、原子熒光光譜等，吸收光譜主要包括紫外-可見光譜、紅外光譜等。光譜儀主要由光源、單色器、樣品池、檢測(cè)器和信息處理與顯示裝置組成。
原子熒光光譜：待測(cè)物轉(zhuǎn)化為原子蒸汽后，由輻射激發(fā)后發(fā)射的熒光強(qiáng)度，對(duì)物質(zhì)進(jìn)行定量分析。具有同時(shí)進(jìn)行多元素分析，譜線相對(duì)簡(jiǎn)單，檢出限較低等優(yōu)點(diǎn)。
紅外光譜：根據(jù)待測(cè)物對(duì)不同波長(zhǎng)紅外線的吸收特性，可對(duì)物質(zhì)進(jìn)行定性、定量分析。由于分析速度快、操作簡(jiǎn)便、樣品用量少，主要應(yīng)用在定性分析領(lǐng)域。
紫外-可見吸收光譜：根據(jù)待測(cè)物在紫外區(qū)至可見區(qū)光譜區(qū)域吸收特性進(jìn)行定性、定量分析。由于電磁波長(zhǎng)較短，可應(yīng)用于共軛烯烴、芳香族化合物等有機(jī)物的定量分析。
2.2 色譜檢出限介于光譜儀以及質(zhì)譜儀之間
色譜儀可分析待測(cè)物組分，也可對(duì)待測(cè)物進(jìn)行凈化、分離預(yù)處理。根據(jù)色譜儀流動(dòng)相的物理狀態(tài)，可分為氣相色譜、液相色譜、超臨界流體色譜。色譜儀檢出限總體介于光譜儀以及質(zhì)譜儀之間，其中氣相色譜的檢出限最低、靈敏度最高，檢出限可達(dá)10-12。
氣相色譜：用于分析氣體以及易揮發(fā)的液體及固體，由于具備分離效率高、分離性能好、檢測(cè)靈敏度高等特點(diǎn)，可用于食品、醫(yī)藥、環(huán)保、石化、航空、電子等領(lǐng)域。常用的色譜檢測(cè)儀器包括火焰電離檢測(cè)器（FID）與熱導(dǎo)檢測(cè)器（TCD）。
液相色譜：用于分析沸點(diǎn)較高、分子量較大的有機(jī)物進(jìn)行分離、分析，與氣相色譜相比可檢測(cè)物質(zhì)更為廣泛。具有分離速度高、分離能力好、靈敏度高的有點(diǎn)，既可用于分析也可用于物質(zhì)分離，適用于生命科學(xué)、生物工程大分子化合物分析。
2.3 質(zhì)譜分析速度快、靈敏度高
質(zhì)譜儀通過將待測(cè)物離子化，根據(jù)不同離子的質(zhì)量和電荷比例分離得到的質(zhì)譜進(jìn)行定性、定量分析。質(zhì)譜儀主要由進(jìn)樣系統(tǒng)、電子系統(tǒng)、數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)組成，其中電子系統(tǒng)核心零部件為離子源、質(zhì)量分析器、檢測(cè)器。主要離子源包括電子轟擊、化學(xué)電離、基質(zhì)輔助激光解吸、質(zhì)子轉(zhuǎn)移反應(yīng)，質(zhì)量分析器包括飛行時(shí)間、四極桿、離子阱、雙聚焦、磁場(chǎng)質(zhì)譜儀等。與光譜、色譜相比，質(zhì)譜儀檢出限最低，因此質(zhì)譜儀靈敏度較高，適用于化工、材料、環(huán)保、生命科學(xué)等領(lǐng)域。
四極桿：由四根棒狀電極組成，四極場(chǎng)允許符合m/z的離子通過后，形成對(duì)應(yīng)質(zhì)譜。具有性能相對(duì)穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單、掃描速度較快、成本相對(duì)較低的優(yōu)點(diǎn)。通常與色譜聯(lián)用或者與其他質(zhì)譜串聯(lián)使用，適用于分子量較小的待測(cè)物。
飛行時(shí)間：根據(jù)離子經(jīng)過離子漂移管到達(dá)檢測(cè)器的速度進(jìn)行定性、定量分析。具有掃描速度快、質(zhì)量數(shù)測(cè)定上限高、不需要額外電磁場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，對(duì)于定量分析生物大分子具有優(yōu)勢(shì)。廣泛應(yīng)用于色譜聯(lián)用儀、基質(zhì)輔助激光解吸飛行時(shí)間質(zhì)譜儀。
3.國(guó)際龍頭發(fā)展復(fù)盤：積極并購(gòu)、多點(diǎn)布局，利用產(chǎn)品線優(yōu)勢(shì)提升市占率？
全球科學(xué)儀器市場(chǎng)主要集中在北美、歐洲、中國(guó)，我國(guó)在全球科學(xué)儀器市場(chǎng)的份額不斷提升。根據(jù)SDI統(tǒng)計(jì)，2021年，全球生命科學(xué)以及實(shí)驗(yàn)室分析儀器市場(chǎng)規(guī)模超690億美元，預(yù)計(jì)至2026年，全球科學(xué)儀器規(guī)模可達(dá)1020億美元。其中，北美、歐洲、中國(guó)為主要的市場(chǎng)，2019年占全球科學(xué)儀器份額達(dá)76%。2015至2019年，北美與歐洲占比分別減少2%，而我國(guó)占全球分析儀器的比例由10%增長(zhǎng)至15%，保持增長(zhǎng)的趨勢(shì)。（《檢驗(yàn)檢測(cè)科學(xué)儀器發(fā)展現(xiàn)狀及建議》）
海外龍頭企業(yè)通過并購(gòu)?fù)卣箻I(yè)務(wù)條線，全球科學(xué)儀器市場(chǎng)向歐美龍頭公司不斷集中。1）據(jù)中國(guó)檢驗(yàn)檢測(cè)學(xué)會(huì)，2011至2021年，全球科學(xué)儀器CR 5由28%增長(zhǎng)至36%，其中CR 10已于2021年超50%。全球科學(xué)儀器龍頭不斷通過并購(gòu)?fù)卣箻I(yè)務(wù)條線，因此市場(chǎng)集中度持續(xù)提升。2）以丹納赫為例，由水質(zhì)分析起家，自1984年創(chuàng)建以來，通過收并購(gòu)分別于2001年、2006年、2009年進(jìn)入產(chǎn)品標(biāo)識(shí)、診斷以及生命科學(xué)領(lǐng)域。目前，丹納赫集團(tuán)擁有20余家公司，2021年?duì)I業(yè)收入295億美元，較2016年增長(zhǎng)74%。
4.國(guó)內(nèi)企業(yè)加快技術(shù)追趕，國(guó)產(chǎn)化替代又獲政策東風(fēng)？
4.1 政策鼓勵(lì)國(guó)產(chǎn)分析儀器技術(shù)研發(fā)，國(guó)產(chǎn)化替代超預(yù)期
我國(guó)大型科研儀器國(guó)產(chǎn)化率較低，科技部與國(guó)家自然科學(xué)基金設(shè)立專項(xiàng)加速國(guó)產(chǎn)儀器研發(fā)進(jìn)度。我國(guó)分析儀器較海外龍頭起步較晚，而海外龍頭通過并購(gòu)先發(fā)優(yōu)勢(shì)已搶占全球科學(xué)儀器主要市場(chǎng)份額，目前科學(xué)儀器仍主要依賴海外品牌。據(jù)《高端科研儀器國(guó)產(chǎn)替代發(fā)展策略研究》，我國(guó)大型科研儀器七成以上為進(jìn)口產(chǎn)品，國(guó)產(chǎn)化率較低。我國(guó)通過部署高端科學(xué)儀器及核心部件研發(fā)專項(xiàng)鼓勵(lì)高端科學(xué)儀器加速國(guó)產(chǎn)化。
科技部：自“十二五”起，科技部同財(cái)政部部署“重大科學(xué)儀器設(shè)備開發(fā)”重點(diǎn)專項(xiàng)，設(shè)置專業(yè)重大科學(xué)儀器、高端通用儀器、關(guān)鍵核心部件三大類，開展高端儀器及零部件技術(shù)研發(fā)、系統(tǒng)集成、產(chǎn)業(yè)化。“十四五”期間，科技部設(shè)立“基礎(chǔ)科研條件與重大科學(xué)儀器設(shè)備研發(fā)”重點(diǎn)專項(xiàng)，以關(guān)鍵核心零部件國(guó)產(chǎn)化為突破口，支持高端科學(xué)儀器研制與開發(fā)。
國(guó)家自然科學(xué)基金：通過撥付款項(xiàng)資助經(jīng)審核的重大科研儀器研制項(xiàng)目，支持原創(chuàng)性儀器研制。2018至2022年，國(guó)家自然科學(xué)基金共資助55億元，共資助510項(xiàng)，2022年資助金額較2018年增長(zhǎng)26%。
4.2 貼息政策疊加退稅優(yōu)惠成催化劑，短期業(yè)績(jī)或爆發(fā)
我國(guó)高校及科研院所科研儀器擁有量穩(wěn)定、利用小時(shí)數(shù)高，存在更新改造缺口。根據(jù)科技部統(tǒng)計(jì)，2022年我國(guó)中央級(jí)高校和科研院所50萬(wàn)元以上儀器擁有量為4.7萬(wàn)臺(tái)，較2021年僅增加5000臺(tái)，總工作時(shí)長(zhǎng)達(dá)6350萬(wàn)臺(tái)*小時(shí)。自2017年《國(guó)家重大科研基礎(chǔ)設(shè)施和大型科研儀器開放共享管理辦法》實(shí)施以來，中央級(jí)高校及科研院所科研儀器利用小時(shí)數(shù)提升，而單臺(tái)價(jià)值50萬(wàn)元以上科研儀器擁有量相對(duì)穩(wěn)定，因此高校及科研院所存在儀器更新改造的缺口。
貼息政策疊加國(guó)產(chǎn)設(shè)備退稅政策有望加大國(guó)產(chǎn)儀器采購(gòu)力度。1）2022年9月7日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，對(duì)高校、職業(yè)院校和實(shí)訓(xùn)基地、醫(yī)院、地下綜合管廊、新型基礎(chǔ)設(shè)施等設(shè)備購(gòu)置和更新改造新增貸款，中央財(cái)政貼息2.5個(gè)百分點(diǎn)，期限2年。2022年9月28日，央行設(shè)立設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款，專項(xiàng)支持金融機(jī)構(gòu)以不高于3.2%的利率向設(shè)備更新改造提供貸款，額度為2000億元以上，利率1.75%，對(duì)符合要求的貸款本金100%提供資金支持。2）為鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)采購(gòu)國(guó)產(chǎn)儀器，研發(fā)機(jī)構(gòu)采購(gòu)國(guó)產(chǎn)設(shè)備可全額退還增值稅，目前執(zhí)行期限至2023年12月31日。我們認(rèn)為，在高校及科研院所科研儀器存在更新改造缺口的背景下，貼息政策疊加國(guó)產(chǎn)設(shè)備退稅政策將加大國(guó)產(chǎn)儀器的采購(gòu)力度。
5.投資建議
政策推動(dòng)國(guó)產(chǎn)科學(xué)儀器龍頭研發(fā)進(jìn)度超預(yù)期，已經(jīng)初步突破光譜、色譜、質(zhì)譜等高端儀器的技術(shù)門檻，部分實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代，結(jié)合貼息及增值稅優(yōu)惠催化，高校及科研院所更新儀器，采購(gòu)國(guó)產(chǎn)設(shè)備的需求加速釋放，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)有望爆發(fā)。科學(xué)儀器作為進(jìn)口替代，實(shí)現(xiàn)自主可控的“硬科技”關(guān)鍵環(huán)節(jié)，伴隨龍頭公司業(yè)績(jī)爆發(fā)，有望獲得價(jià)值重估的機(jī)會(huì)。推薦擁有質(zhì)子轉(zhuǎn)移反應(yīng)飛行時(shí)間質(zhì)譜以及ppb級(jí)氣相色譜核心技術(shù)的雪迪龍，受益標(biāo)的為聚光科技、禾信儀器、天瑞儀器、皖儀科技。
