一、三個支柱：核心利潤、其他收益和雜項收益
你可能會想：利潤表項目夠多、夠雜的，能理出三個支柱嗎？
第一個支柱是企業(yè)營業(yè)收入帶來的核心利潤。
按照現(xiàn)在利潤表的項目關(guān)系，核心利潤計算如下：
核心利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-稅金及附加-銷售費用-管理費用-研發(fā)費用-利息費用
對于大多數(shù)企業(yè)的合并報表而言，核心利潤應(yīng)該在營業(yè)利潤的貢獻中居于核心地位。
第二個支柱是企業(yè)獲得的各種補貼收入，在利潤表上的項目是其他收益。
對于大多數(shù)企業(yè)而言，補貼收入不應(yīng)該居于企業(yè)營業(yè)利潤的支柱地位。但自從2017年補貼收入從營業(yè)外轉(zhuǎn)入營業(yè)內(nèi)后，在一些企業(yè)的營業(yè)利潤中，其他收益貢獻很大。基于這種現(xiàn)實情況，我把補貼收入作為營業(yè)利潤的一個支柱來看待。
第三個支柱是雜項收益。
雜項收益是指除了核心利潤以及補貼收入以外的其他使企業(yè)營業(yè)利潤增加的項目，包括但不限于利息收入、投資凈收益、公允價值變動凈收益等項目。
資產(chǎn)處置收益項目比較特殊，我們就把它歸于雜項收益吧。
二、營業(yè)利潤的每個支柱都是競爭力
我們經(jīng)常說，干什么吆喝什么。既然企業(yè)以經(jīng)營為主要活動，營業(yè)收入帶來的核心利潤就應(yīng)該居于營業(yè)利潤的主導(dǎo)地位或者核心地位——核心利潤應(yīng)該為營業(yè)利潤做出較大的貢獻。
但實際上，企業(yè)所面臨的經(jīng)營與投資環(huán)境非常復(fù)雜，企業(yè)的人力資源儲備及其優(yōu)勢、企業(yè)財務(wù)資源的配置等因素均會導(dǎo)致企業(yè)營業(yè)利潤出現(xiàn)不同的結(jié)構(gòu)：
長于經(jīng)營活動、經(jīng)營活動在市場上有較強競爭力的企業(yè)，其核心利潤可能居于營業(yè)利潤的主導(dǎo)地位。但如果企業(yè)面臨著激烈的市場競爭、競爭地位下降或者外部環(huán)境出現(xiàn)重大不利因素，企業(yè)的這種盈利能力下降極有可能導(dǎo)致核心利潤對營業(yè)利潤貢獻力下降的情況。
善于研究補貼政策、企業(yè)各種活動符合補貼政策、及時申請補貼并能夠獲得補貼，也是企業(yè)競爭力的一種表現(xiàn)。
雜項收益對營業(yè)利潤貢獻大的企業(yè)往往在投資等方面有較強的競爭力。必須注意的是，從利潤結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的對應(yīng)關(guān)系看，企業(yè)的經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)生核心利潤和補貼收益，貨幣資金的規(guī)模帶來利息收入，常規(guī)性投資帶來投資凈收益，持有的以公允價值計量的投資產(chǎn)生公允價值變動凈收益，對非流動資產(chǎn)的處置產(chǎn)生資產(chǎn)處置收益等。
這就是說，當(dāng)企業(yè)的雜項收益對營業(yè)利潤貢獻度較大的時候，企業(yè)極有可能在投資管理上有較強的能力。
三、三支柱的結(jié)構(gòu)與企業(yè)持續(xù)盈利能力
雖然說企業(yè)的三個支柱哪個都是競爭力，但持續(xù)的盈利能力還是要看核心利潤的狀況。
為什么這樣講呢？
企業(yè)的經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)生核心利潤。一般來說，企業(yè)合并資產(chǎn)負債表中的經(jīng)營資產(chǎn)往往占據(jù)資產(chǎn)的主導(dǎo)地位。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與營業(yè)利潤結(jié)構(gòu)的對應(yīng)關(guān)系看，占據(jù)主導(dǎo)地位的經(jīng)營資產(chǎn)的利潤貢獻（包括核心利潤與其他收益）理應(yīng)占據(jù)營業(yè)利潤的主導(dǎo)地位，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的重心也應(yīng)該聚焦在經(jīng)營資產(chǎn)與主營業(yè)務(wù)及其盈利能力的管理上。
企業(yè)獲得的各種補貼收入往往取決于階段性的國家和地方政策，包括產(chǎn)業(yè)政策、地方經(jīng)濟政策以及地方發(fā)展戰(zhàn)略等。由于國民經(jīng)濟發(fā)展的動態(tài)性、地區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略的動態(tài)調(diào)整性以及企業(yè)相對競爭地位的波動性等因素的影響，企業(yè)獲得的各種補貼收入往往具有階段性、臨時性的特征，很難出現(xiàn)持續(xù)性獲得某種特定補貼的情況。
雜項收益的規(guī)模，主要取決于企業(yè)的投資能否釋放出效益來。與企業(yè)的核心利潤相比，雜項收益的風(fēng)險性和波動性往往更強。
換句話說，在談?wù)撘粋€企業(yè)利潤表某些項目成長性的時候，我們可以說營業(yè)收入與核心利潤預(yù)期可以實現(xiàn)某種程度的增長，而這種增長通過企業(yè)上下的努力是可以實現(xiàn)的。但我們很難說預(yù)期可以獲得多少補貼收入、多少投資收益。因此，核心利潤更多展示了企業(yè)的核心競爭力。
你可能會說：其他收益（補貼收益）與雜項收益是比較容易看出來的，但核心利潤計算起來可費勁了，項目太多了。直觀分析核心利潤對企業(yè)營業(yè)利潤的貢獻是不是不現(xiàn)實？
我要說的是：沒關(guān)系，大多數(shù)情況下的分析，完全沒有必要非常精準(zhǔn)地把核心利潤計算出來。
你只需要考察營業(yè)利潤三支柱的基本關(guān)系，就完全可以達到分析的目的：
首先，營業(yè)利潤加上資產(chǎn)減值損失和信用減值損失，就可以得出三支柱合在一起對營業(yè)利潤的貢獻；
其次，迅速找到其他收益，考察其他收益占三支柱對營業(yè)利潤貢獻的比重；
再次，簡單加總利息收入、投資凈收益、公允價值變動凈收益、資產(chǎn)處置收益，考察雜項收益占三支柱對營業(yè)利潤貢獻的比重；
最后，核心利潤的規(guī)模和占三支柱對營業(yè)利潤貢獻的比重自然就出來了。
四、案例：企業(yè)財報解析
1、科大訊飛合并利潤表的“三支柱”
我們回過頭來考察一下科大訊飛合并利潤表中的三支柱問題。
從科大訊飛2018年至2020年合并利潤表的數(shù)據(jù)可以看到，科大訊飛的營業(yè)收入成長性相當(dāng)不錯——2018年為79億元，2019年為101億元，2020年為130億元；營業(yè)利潤的成長性也是不錯的——2018年為6.28億元，2019年為9.88億元，2020年為14.37億元。更重要的是，企業(yè)營業(yè)利潤的增長速度顯著高于營業(yè)收入的增長速度。
但如果我們看營業(yè)利潤的結(jié)構(gòu)，就會發(fā)現(xiàn)另外的問題（見表）。
上表是我為了便于分析整理出來的。可以看出：在2018年至2020年間，無論企業(yè)的營業(yè)利潤是多少，補貼收益均占營業(yè)利潤50%以上，成為支撐企業(yè)營業(yè)利潤的第一大主力；第二大主力雖然是核心利潤，但企業(yè)的雜項收益對營業(yè)利潤的貢獻規(guī)模也是比較大的，如果核心利潤不努力，很有可能在未來被雜項收益搶了風(fēng)頭。
這張表告訴我們，該企業(yè)產(chǎn)品盡管讓營業(yè)收入增長較快，但產(chǎn)生核心利潤的能力并不強。
2、寧德時代合并利潤表的“三支柱”
下面我們再看一個新公司——寧德時代合并利潤表的表現(xiàn)（見表）。
從表中可以看出：在2019年至2020年間，企業(yè)的營業(yè)利潤成長態(tài)勢明顯。企業(yè)的核心利潤牢牢占據(jù)營業(yè)利潤的主體，為支撐企業(yè)營業(yè)利潤的第一大主力；補貼收益占營業(yè)利潤的比重并不大，支撐企業(yè)雜項收益的主力軍是利息收入，其他雜項收益并不多。企業(yè)聚焦主業(yè)、主業(yè)具有較強盈利能力的色彩是比較明顯的。
本文小結(jié)：
企業(yè)營業(yè)利潤的三個支柱：第一個支柱核心利潤，與企業(yè)經(jīng)營活動的盈利能力有關(guān)；第二個支柱其他收益，與政府的相關(guān)政策有關(guān)；第三個支柱雜項收益，是以投資凈收益為主的各項收入或收益。
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